财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，<如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁strong>应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财(cái如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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