财(cái)联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德>下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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