事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月(yuè)物价(jià)数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相关(guān)的服务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价(jià)作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期(qī)多表现相对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)，主要由需(xū)求端驱(qū)动，西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学物价作为经济的滞后指(zhǐ)标(biāo)，表现出明(míng)显的(de)周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似，一(yī)般滞后(hòu)经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品和非(fēi)食品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价的(de)大宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较(jiào)早的领(lǐng)域(yù)、线下消费相关的商品和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连续(xù)体现。终(zhōng)端(duān)需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服(fú)务(wù)同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文(wén)教娱制造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善等或带动内生动能(néng)逐步(bù)增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回(huí)落0.4个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，原(yuán)油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料和加工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游(yóu)原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车(chē)制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下游制造(zào)业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学