财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出(c为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思hū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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