财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，20作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面23年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零(líng)售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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