四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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