财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益阿富汗是哪一年灭亡的率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时容(ró阿富汗是哪一年灭亡的ng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是这样(yàng)阿富汗是哪一年灭亡的。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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