财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fē青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗n)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和(hé)存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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