财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到(dào)，卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校trong>当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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