私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(z辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向ì)身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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