一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一(yī)：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能(néng)源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商在内的(de)“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也成(chéng)为其进可攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续(xch2是什么基团，chch3ch3是什么基团ù)支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路(lù)”和运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在(zài)“一带一路”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以(yǐ)及(jí)后续5月召(zhào)开在(zài)即的第三届(jiè)“一带一路”国际(jì)合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商(shāng)：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政策密(mì)集出(chū)台(tái)。今年(nián)国(guó)务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得(dé)到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈(yíng)利能力修复，带动能(néng)源链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域(yù)需求(qiú)预期(qī)回暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已(yǐ)在(zài)修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商等(děng)之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业(yè)作为(wèi)国家重(zhòng)点支持的战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近年来(lái)经历了行业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板块景气(qì)已在改善：一(yī)方面，随着全球航运市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带来包括化学品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改(gǎi)革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下(xià)，国内船舶制造业已在逐(zhú)步(bù)实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济(jì)增速下(xià)行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块上市公司更(gèng)加注重投资人(rén)回报，多(duō)家公司发布(bù)股东回(huí)报(bào)计划，大(dà)幅提高分红比例(lì)以及承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人带(dài)来(lái)确定性(xìng)的(de)高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也(yě)具备修(xiū)复空(kōng)间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政策基调下，后(hòu)续(xù)信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此外(wài)，作为(wèi)业绩(jì)稳(wěn)定且高分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复(fù)空(kōng)间(jiān)较大。<ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团/p>

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来(lái)源：兴证策略(lüè)

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