上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦(yì)存bjd娃娃是用什么做的 bjd娃娃可以一起睡吗(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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