银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现(ximany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级àn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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