来源：高瑞(ruì)东宏观笔记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖主(zhǔ)要缘于疫(yì)后(hòu)复苏红(hóng)利驱动，表(biǎo)现为生产(chǎn)恢复推动出口形(xíng)势好转，出行需求释放催化下游(yóu)消费回暖。从行业表现看，制造业从去年四季度的“量价齐(qí)跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库(kù)。从(cóng)景气度边(biān)际表现(xiàn)看，下游(yóu)消费(fèi)制造>；中游装备制造(zào)>；上游原材料加工；服务(wù)业(yè)中，交通运输、住(zhù)宿餐饮、房地(dì)产等(děng)线(xiàn)下活(huó)动回暖，但距离(lí)疫情前仍有一(yī)定差距(jù)。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修(xiū)复放缓、海外总需求回(huí)落(luò)预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，消费回暖和产业(yè)升(shēng)级将(jiāng)成为推动下一阶段国内(nèi)经济复苏(sū)的主线(xiàn)。

　　制造(zào)业、服务业(yè)是驱动一季度经济复(fù)苏的(de)主因

　　从一季度GDP表现看，制造业(yè)，交通运输(shū)、房地产等(děng)行业景气度明显提升，而建筑业景气(qì)度回落，与年初出口数(shù)据(jù)好转(zhuǎn)、服务消费(fèi)快速恢(huī)复、房地产销(xiāo)售(shòu)回暖而投资疲弱(ruò)的特点相(xiāng)一致。

　　从制造业内(nèi)部来(lái)看，今年3月，制造业各行业(yè)景气度普遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐(qí)跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期，供给(gěi)端修复好于需求端，行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行(xíng)业景气度边际改善情况来看，下游消费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤(méi)炭行业景气度表现为高(gāo)位放缓。

　　下(xià)游(yóu)消费制造行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺织服(fú)装、文(wén)教娱、烟(yān)草、家具制造行业景气度较(jiào)高，部(bù)分行业表现(xiàn)为(wèi)“量价齐(qí)升”。

　　中游装备(bèi)制造(zào)业行(xíng)业景气度(dù)居中，表(biǎo)现为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看(kàn)，电(diàn)气机械、专用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车制造(zào)、金属(shǔ)制品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上游原材料加工行业景(jǐng)气度改善(shàn)幅度最弱，由于行业库存水平(píng)偏(piān)高，多数(shù)行业仍然受到(dào)价格下(xià)跌的困扰，表现为(wèi)“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑色金(jīn)属、非金(jīn)属矿物(wù)>；；；石油石化(huà)行业。

　　消费(fèi)回暖和(hé)产业(yè)升级或是(shì)推动(dòng)下一阶段(duàn)经济(jì)复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏主要受(shòu)益于疫后复苏(sū)红利驱动。需求方面，出行类消(xiāo)费快(kuài)速复苏，前期积压(yā)的购(gòu)房(fáng)、服务消费需(xū)求(qiú)得以释放(fàng)；供给方(fāng)面(miàn)，国内(nèi)复工(gōng)复(fù)产加快推(tuī)进，生产端(duān)快速恢复(fù)，是(shì)推动年初出口数据好转的重要(yào)原因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济复(fù)苏(sū)节奏有所放缓，指向疫(yì)后复苏红利驱动边际(jì)转弱，随着未来海(hǎi)外总需(xū)求回落的(de)预(yù)期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索(suǒ)，大概率(lǜ)来自于消费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一(yī)是，一季度居民(mín)收入向(xiàng)上修复，消费倾向明显回升(shēng)，已经高于2020-2022年(nián)疫情期间水平(píng)，同(tóng)时信贷数据指向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和，未来(lái)消费回暖的确定性进一(yī)步增强(qiáng)。预(yù)计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望持续(xù)修复(fù)，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行及地产后周期相(xiāng)关的可选消费(fèi)也(yě)有望进(jìn)一步回暖。

　　二是，产业升级路径驱(qū)动下，汽车(chē)和(hé)“新三样”产品出(chū)口优(yōu)势(shì)增(zēng)强，有(yǒu)望维持出口韧性；随着(zhe)下游消费稳(wěn)步修复、二(èr)季度PPI同比触底回升(shēng)，制造业企(qǐ)业盈利有望向上修复(fù)，企业将从主动(dòng)去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向被动去库、主动补库，设备(bèi)投资需求有望(wàng)改(gǎi)善，推动中游装备制(zhì)造(zào)景气度维持(chí)高位(wèi)。

　　风险提示：国内经济恢复(fù)力度不及预(yù)期；海(hǎi)外(wài)需(xū)求(qiú)超预(yù)期回落。

　　一、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后经济(jì)复苏有哪(nǎ)些结(jié)构(gòu)性特征？

　　1.1 制(zhì)造(zào)业、服(fú)务业是驱动一季(jì)度经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现(xiàn)超预期增长(zhǎng)，指向疫(yì)后复(fù)苏背(bèi)景下，国内经济企稳回升。但不同(tóng)于海(hǎi)外国家疫后复(fù)苏的规律(lǜ)，本轮国内疫后复(fù)苏发(fā)生在外需回(huí)落(luò)、国内经济转向高质量(liàng)发(fā)展、居(jū)民前期“去杠杆”的过(guò)程中(zhōng)，因(yīn)此驱动(dòng)疫后经济复(fù)苏的(de)力量并(bìng)不均衡(héng)，行业(yè)分化特(tè)征明显。因此，我(wǒ)们(men)重(zhòng)点从(cóng)行业层(céng)面，观测当前各行业景气(qì)度水平。

　　从(cóng)GDP不变价观测各行(xíng)业表(biǎo)现来看，今(jīn)年一季度制造业、交通运输业、房地产(chǎn)业(yè)景(jǐng)气度明(míng)显提升，而建筑业景气(qì)度(dù)回落(luò)，与年初出口数据好(hǎo)转、服务消费快速恢复、房地产销(xiāo)售回(huí)暖而(ér)投资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我(wǒ)们以2019年为基期计(jì)算各年份的复合增速，观察各行业增加(jiā)值变化。

　　今年一季(jì)度第一(yī)产业(yè)增加值增速为3.6％，低于去年(nián)四季(jì)度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增速，与近年来(lái)加快建(jiàn)设农(nóng)业(yè)强国(guó)，推(tuī)进农(nóng)业农村现代(dài)化(huà)的目(mù)标有关。

　　今年一季(jì)度第二产业增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其中(zhōng)，制造(zào)业迎来(lái)较快复苏，增加值增速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但低(dī)于2021年全年增(zēng)速(sù)，与去年下半年(nián)之后外需转弱、居民商(shāng)品(pǐn)消费恢(huī)复偏慢有关(guān)。而建筑业景气度明显回落，增(zēng)加值(zhí)增速回落至(zhì)1.9％，低于去(qù)年四季度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖(tuō)累。

　　今年(nián)一(yī)季(jì)度第(dì)三产(chǎn)业增加值增速小幅(fú)升至4.7％，略(lüè)高于去年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情(qíng)前仍存在产出(chū)缺口。其中，受益于居民出行活动恢复，交通(tōng)运输、仓储和邮政业增(zēng)加值增速明(míng)显提升(shēng)，自(zì)去年四季(jì)度(dù)的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年增(zēng)速；住宿(sù)和餐饮(yǐn)业增加(jiā)值增速小幅回升，尽管(guǎn)高于(yú)疫(yì)情(qíng)三年(nián)来的平均增(zēng)速，但绝对水平不及2019年(nián)，指向(xiàng)供(gōng)给水平恢(huī)复(fù)较慢。而(ér)受益于新房和(hé)二手房销售回暖，今年一季度房地产业增(zēng)加值增速(sù)回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏(sū)分化(huà)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)改善幅度好于上游

　　对于(yú)行业(yè)景气度的(de)观测，我们采(cǎi)用量（各(gè)行业工业增加值(zhí)增速）与价格(gé)（各(gè)行业工业品价格(gé)增速）分(fēn)别作为供需的衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年以(yǐ)来(lái)的(de)月度数据(jù)，首(shǒu)先(xiān)将各行(xíng)业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速调整(zhěng)为(wèi)以2019年为基期的复合增速，其次(cì)计(jì)算2019年(nián)-2023年3月，每(měi)月(yuè)的(de)增加值增速和PPI增速的分位数水(shuǐ)平，通过对比(bǐ)2022年12月和2023年(nián)3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其(qí)边际(jì)变化。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景(jǐng)气度出现普遍回(huí)暖，多(duō)数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入(rù)“量(liàng)升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供给端修复好于需求(qiú)端，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)去库进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行业(yè)景气度边际改善情(qíng)况来看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原材料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业(yè)景(jǐng)气度呈现(xiàn)高位(wèi)放缓情况。

　　下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)制造行业(yè)中，与出行(xíng)、地产(chǎn)后(hòu)周期相关的行业景(jǐng)气度最(zuì)高，部分行业步入“量价(jià)齐升”阶段(duàn)。今年3月，与居民外(wài)出(chū)消费(fèi)相关的，酒饮(yǐn)料茶、纺织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、文教娱乐(lè)的量价分位数水平均处在高景(jǐng)气度区间，烟草(cǎo)、家(jiā)具(jù)制造(zào)行业也呈(chéng)现(xiàn)“量价(jià)齐升”的特(tè)征；食品(pǐn)制(zhì)造景气度有所回(huí)落，农副加工行业(yè)表(biǎo)现为“量价(jià)齐跌”，食(shí)品制造(zào)行业表现为“量升价(jià)跌”，二(èr)者价格(gé)下跌(diē)主要与高库存水平(píng)有关，今年2月，库存同比(bǐ)均处在2016年以来90％以上分位数(shù)水(shuǐ)平；而随着防疫需求的(de)降温，医药制造(zào)业景气度(dù)有所(suǒ)回落，表现(xiàn)为“量跌价平(píng)”。

　　中游(yóu)装备制(zhì)造业行业景(jǐng)气度(dù)居中，均表现为“量升价跌”。一方面(miàn)与(yǔ)原材料(liào)成本下跌有(yǒu)关，另一方面，也与年初(chū)外需表现好于内需(xū)，部分(fēn)行业仍在去库进(jìn)程有关。其中，电气(qì)机械、专用设备、运(yùn)输设备工(gōng)业增(zēng)加值增速(sù)改(gǎi)善幅度最(zuì)大(dà)，受(shòu)益于(yú)国内产业升级、出口优势带(dài)来(lái)的韧性(xìng)驱动；其次(cì)是汽车制造、金(jīn)属制品，改善幅度最(zuì)弱的是(shì)通用设备(bèi)、电子(zi)设备，与(yǔ)房(fáng)地产新开(kāi)工强度较弱、消费电子行业周期性(xìng)走弱(ruò)有关。

　　上游原材(cái)料加工(gōng)行业景气度(dù)改善幅(fú)度偏弱(ruò)，由于行业库存(cún)水平偏高，多数行业仍(réng)受制于价格下跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。其(qí)中，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)行业生产(chǎn)端(duān)改善幅度最大，3月增加值增速位于2019年(nián)以(yǐ)来70％分位数(shù)水(shuǐ)平，但受全球大宗商(shāng)品(pǐn)下行周期影(yǐng)响，价格(gé)依旧承(chéng)压(yā)；随着年初建(jiàn)筑业施工回(huí)暖，相关(guān)的(de)黑色(sè)金属、非金属制品景气度提升，但(dàn)由于库(kù)存水平偏高，价格仍处在下(xià)跌(diē)区间，拖累整体盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)；石(shí)化链条行业(yè)生产(chǎn)水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水平仍处在50％以(yǐ)下的景气(qì)度偏低区间，今年(nián)由(yóu)于(yú)能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍(réng)处(chù)在高位，但出(chū)现(xiàn)边际放缓，生产及价格水平同步(bù)回落。这与去年以来行业产(chǎn)能持(chí)续(xù)扩张(zhāng)有关，今年2月(yuè)，煤炭开采产成(chéng)品库存同比(bǐ)处(chù)在(zài)2016年以来94％分位数水(shuǐ)平。

　　1.3 消费回暖和(hé)产业(yè)升(shēng)级或是推动下(xià)一(yī)阶段(duàn)经济复(fù)苏(sū)的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏(sū)红利。一方面，消费场景(jǐng)恢(huī)复后，出行(xíng)类消费(fèi)快(kuài)速复苏，前期积(jī)压的购(gòu)房、服务性需求(qiú)得以释放；另一(yī)方面，国(guó)内复工复(fù)产加快推进，保证供(gōng)给(gěi)端的快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据好转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随着未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动(dòng)国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大概率(lǜ)来自于消费回(huí)暖和产业升(shēng)级两条主线。

　　一是(shì)，随着居民(mín)收入提升和(hé)消费(fèi)意(yì)愿改善，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的确定性进一步增强，交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务消费，以及家电(diàn)、家具、纺(fǎng)服等(děng)可选消费景气度均有望提升(shēng)。

　　从(cóng)一季度居民收入和消费数据看，居民收入增速提升(shēng)，消费倾向开(kāi)始回升，已(yǐ)经(jīng)高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平。以2019年(nián)为(wèi)基期的(de)复合增速看，今年一季度(dù)，全(quán)国居民人均可支配收入(rù)增速提升至6.4％，高于(yú)去年(nián)四季度的5.6％，居民人均消费(fèi)支出增速提升至5.0％，高(gāo)于去年四季度的3.0％。一季度居民(mín)平均(jūn)消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但(dàn)距(jù)离2019年同(tóng)期(qī)的65.2％仍有一定(dìng)差(chà)距。未来随着服务业恢复(fù)持续向好(hǎo)，有(yǒu)望带(dài)动相(xiāng)关就业岗(gǎng)位加快恢(huī)复(fù)，进一步提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居民存(cún)贷(dài)款数据看，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费(fèi)和投资信(xìn)心正在筑底(dǐ)。今年以(yǐ)来，居民储(chǔ)蓄意愿有所减弱(ruò)，“去(qù)杠杆”势头(tóu)缓和。从存款数据看，3月居民新增存(cún)款同比增量降(jiàng)至2051亿(yì)元(yuán)，低于(yú)1-2月9375亿元的同(tóng)比增量均值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均同比增量。从贷款数据看，3月居民(mín)部门新增净融资同(tóng)比多增4859亿元，其(qí)中，短期(qī)信贷同比(bǐ)多增(zēng)2246亿(yì)元，中长期信贷同比多增2613亿元。居(jū)民部门(mén)新增净融(róng)资连续2个月维(wéi)持(chí)同比扩(kuò)张，指向(xiàng)居民(mín)预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第一季度城镇储(chǔ)户问卷(juǎn)调查结(jié)果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季(jì)度(dù)减少3.8个(gè)百分点；倾向于“更多消费”和“更多(duō)投资”的(de)居民分(fēn)别(bié)占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高(gāo)于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居(jū)民(mín)储蓄意(yì)愿降低、消(xiāo)费和投资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车(chē)和“新三(sān)样”产品出口(kǒu)优势增强(qiáng)，以及(jí)相关行业设备投资更新，有望推动中(zhōng)游装备制造景气(qì)度维(wéi)持高(gāo)位。

　　一方(fāng)面，今年一季度国内出口(kǒu)数(shù)据回暖，除与欧美供需缺口短期走(zǒu)阔、国内复工复产(chǎn)加快(kuài)推进外，也(yě)受益(yì)于RCEP政(zhèng)策红(hóng)利(lì)持续释(shì)放，以及汽车和(hé)“新(xīn)三样(yàng)”产品出口(kǒu)优势增强。今年在海外总需求(qiú)回(huí)落(luò)背景下，我国与RCEP国(guó)家贸易往来加强、以及新能源产品优势(shì)强化，有望维持装备(bèi)制造领域(yù)出口韧性(xìng)。

　　另一方(fāng)面，企业盈利下滑和库存高位，对制(zhì)造业投资扩产造成一定压力。但随着下游消费(fèi)稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有(yǒu)望向(xiàng)上修复。目前看(kàn)，电气机械等(děng)装备(bèi)制造业(yè)去(qù)库进程已进入(rù)下半场，今(jīn)年1-2月专(zhuān)用设备、通用设(shè)备产成品库存增速呈现触(chù)底反弹。随(suí)着(zhe)需求回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主(zhǔ)动(dòng)补库，设备投(tóu)资需(xū)求将随之提升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金融与流动性数据：各国国(guó)债收益率多数(shù)上行(xíng)

　　美国10年期国债收益率上行。本周（截至4月(yuè)21日(rì)）美国10年期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其(qí)中通胀预期较(jiào)上周(zhōu)下行2BP，实(shí)际收益率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法国10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益率较上周(zhōu)末上行(xíng)2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国(guó)10年(nián)期国债收益(yì)率较上周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)利差(chà)收窄。本周美国10年期(qī)和2年期国(guó)债期限(xiàn)利差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级(jí)企业期权(quán)调整利差(chà)较上周末持(chí)平(píng)为(wèi)0.55％，美国高收益债期权调整利差较上周(zhōu)末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全(quán)球股市涨跌分(fēn)化，大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别(bié)上(shàng)涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全(quán)线下跌，标普500、道(dào)琼斯(sī)工业指数(shù)、纳(nà)斯达克指(zhǐ)数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄(é)罗斯RTS、新西兰(lán)标普(pǔ)50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指数(shù)、恒(héng)生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步(bù)伐(fá)或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐皮书(shū)公布，显(xiǎn)示近(jìn)几周美(měi)国经(jīng)济增长陷入停滞，通(tōng)胀和招聘活动放缓，信贷渠道(dào)变窄(zhǎi)。褐皮(pí)书称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动几乎没有变化，几个(gè)辖区指出在不确定性增(zēng)加(jiā)和(hé)对(duì)流动性的(de)担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。近期美国总体物价水(shuǐ)平(píng)温和上升，但价格上涨速度或有所(suǒ)放缓。

　　美联储(chǔ)官员(yuán)表示为应对高通胀，加息(xī)步伐(fá)或将继续。4月21日，美联储哈克称，需(xū)要进一(yī)步收紧(jǐn)政策来应对(duì)高通胀(zhàng)，加息结(jié)束(shù)后(hòu)美联(lián)储将需要在一段时(shí)间内(nèi)维(wéi)持利率稳(wěn)定。同(tóng)日(rì)美联储梅斯特(tè)表示，预计今年货币政策将需要(yào)进一步进入限(xiàn)制性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或(huò)将高于5％，具体取决于经济和金融形(xíng)势的发(fā)展。

　　欧洲央行(xíng)货币政(zhèng)策会议纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意将利率(lǜ)上(shàng)调50个(gè)基点。4月20日(rì)公布的(de)欧(ōu)洲(zhōu)央行会(huì)议纪要显示(shì)，货币政策在(zài)降低(dī)通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)仍有一(yī)段(duàn)路要走(zǒu)，一些委员认为整体而言(yán)通手机话费交了能退吗胀风险倾向于上行。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经济(jì)和通胀(zhàng)前景重(zhòng)大不确定性的来源。然而除非形势显著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根本上(shàng)改变欧洲央(yāng)行管理(lǐ)委(wěi)员会对(duì)通胀前景的(de)评估(gū)。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲“芯(xīn)片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦强调美国(guó)“国家安(ān)全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和(hé)欧洲议会通过了(le)一(yī)项(xiàng)临时政治协议，就涉及430亿欧元(yuán)补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成一致。法(fǎ)案(àn)目(mù)标是到2030年，欧盟拟动(dòng)用430亿欧元资金(jīn)提振半导体行业，以将欧盟(méng)占(zhàn)全球(qiú)半导(dǎo)体制造市(shì)场(chǎng)的份额从10％提(tí)升(shēng)至至少20％；大(dà)幅提升(shēng)芯片制造工艺(yì)，建立欧(ōu)盟的半导体供应链，并与美(měi)国(guó)和亚洲同(tóng)行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美(měi)国众议院(yuàn)议长麦卡(kǎ)锡(xī)表示，正在(zài)推出一(yī)份债务上限相关立法措施。白(bái)宫需要开(kāi)始就债务上限进行谈判(pàn)；众议(yì)院(yuàn)共和党希望提高债(zhài)务上限并削减支出；正(zhèng)在(zài)推出一(yī)份债务(wù)上限相关立法措施；债务法案将设法收回(huí)未使(shǐ)用的防疫资(zī)金用于日常开(kāi)支；法(fǎ)案将减少对国税(shuì)局的拨款，并结束绿色产业补贴措(cuò)施(shī)。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国财政部长耶伦(lún)就中美关(guān)系发表(biǎo)讲(jiǎng)话，表明美国无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强调“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱钩的努力都将是“灾难性的(de)”，美国寻求与中国(guó)建立(lì)“建(jiàn)设性(xìng)和公(gōng)平(píng)的经济关系”。但“当美国利益受到(dào)威胁时(shí)”，美国将坚定地捍卫国家安全，即使(shǐ)以牺牲中美(měi)关系为代价。在国际关系中，耶(yé)伦(lún)表示美中两(liǎng)国有必要(yào)“坦诚讨论棘手问题”，比如(rú)帮助(zhù)面(miàn)临债务问题(tí)的(de)新(xīn)兴市场和发展(zhǎn)中国(guó)家等(děng)。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游(yóu)：原油、铜价环比上涨

　　原油价格(gé)环比上涨，环比(bǐ)由(yóu)负转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上(shàng)月的-4.54％转正为本月的10.06％，最(zuì)新月度均价(jià)为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油价(jià)格环比上涨7.14％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月(yuè)的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相(xiāng)对上月扩大44.13个百分点。铝(lǚ)价(jià)环(huán)比上涨2.25％，环比由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正(zhèng)为本月的(de)2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指(zhǐ)数环比上升，螺纹钢价格(gé)环比下跌，库存同比下降(jiàng)

　　水泥价格指(zhǐ)数环比(bǐ)上升。4月以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北(běi)、东(dōng)北、华(huá)东、中南(nán)、西(xī)北以及西南各区价格指数环比(bǐ)分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库(kù)存同比下降，钢坯库存同比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格环比由正转负，环(huán)比由上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交(jiāo)面积增(zēng)幅缩窄，猪价菜(cài)价下(xià)跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交面积(jī)增幅缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个(gè)百分点。其中(zhōng)，一线、二线、三(sān)线城市商品房成交(jiāo)面积同(tóng)比(bǐ)分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度(dù)分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应面积(jī)同比增速(sù)为5.80％，上月(yuè)为(wèi)-12.02％；土地成交面积(jī)同比增(zēng)速(sù)为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成(chéng)交溢(yì)价率(lǜ)为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价格环比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元(yuán)/公斤(jīn)，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点。水(shuǐ)果(guǒ)价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘(chéng)用车日(rì)均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘(chéng)用车日均(jūn)零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点。批发销量同(tóng)比增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动(dòng)性：货(huò)币市(shì)场利率趋势分化，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下行

　　货(huò)币市场利(lì)率趋势(shì)分化，国债(zhài)利率普遍(biàn)下(xià)行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下(xià)行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月(yuè)末(mò)上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末(mò)下(xià)行(xíng)12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利率较上月末下行(xíng)8bp至2.19％。十(shí)年期国债(zhài)利率较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业(yè)债利率较(jiào)上月末(mò)下(xià)行(xíng)3bp至2.7％。十年(nián)期(qī)AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行5手机话费交了能退吗bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国(guó)内(nèi)政策：发(fā)改委强(qiáng)调提振(zhèn)消费持续回升的(de)动(dòng)力；国资委(wěi)强调着力发展(zhǎn)战略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国(guó)家发展改革委举行4月份新闻发(fā)布会，强(qiáng)调要提振消费持续回(huí)升的(de)动力。接下来将重点做好四方面工作：一是(shì)，研究起草关于恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)消费的(de)政策文件，围绕大(dà)宗消费、服(fú)务消费、农(nóng)村消费等重点领域；二是，下(xià)大(dà)力气稳(wěn)定(dìng)汽车消费，大(dà)力推动新(xīn)能源汽(qì)车(chē)下乡；三是，会同(tóng)有关方面优化就(jiù)业、收入分配和(hé)消费全(quán)链(liàn)条良性(xìng)循(xún)环促(cù)进机制；四是，研究(jiū)制(zhì)定关于营(yíng)造(zào)放心消费环境的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委党委(wěi)召开扩大会议，强(qiáng)调推动国资央(yāng)企着力发展实体(tǐ)经(jīng)济特(tè)别是战略性新兴产业。会议(yì)认(rèn)为，要(yào)更好推动国资(zī)央企在中(zhōng)国(guó)式现代化新征程中走(zǒu)在前列(liè)，着力提升科技自(zì)立自强水平，提升自主(zhǔ)创新能力(lì)；着力发展实体经济(jì)特别是战略(lüè)性新(xīn)兴产业，加快推(tuī)进现代化产业体系建设(shè)；抓(zhuā)好新一轮国企改革深化(huà)提升行(xíng)动组织实(shí)施，高水平参与(yǔ)共(gòng)建“一带(dài)一路”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发布会介绍一(yī)季度工业和信息化(huà)发展状况，表示(shì)下一步将制定(dìng)实施(shī)重点行(xíng)业(yè)稳增长的工(gōng)作方案。一是营造良好产(chǎn)业(yè)发展环境，落实落细稳(wěn)增长政策(cè)举措，抓实抓细部省(shěng)协(xié)作、部门协(xié)同；二是推(tuī)动出口保稳提质，加(jiā)大对制造业(yè)外贸企业(yè)的(de)支(zhī)持(chí)力(lì)度，配合有关部门落实好稳外贸政策举(jǔ)措；三是促进内需(xū)加快恢复，以高质(zhì)量供给促进消费；四是持续(xù)增(zēng)强发(fā)展动能，加快(kuài)战略性新兴(xīng)产业(yè)的创(chuàng)新发展。

　　四、财经日历

　　五、风(fēng)险提(tí)示

　　国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复力(lì)度不及预期(qī)；海外需求(qiú)超预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 手机话费交了能退吗