调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fān非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么g)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么打(dǎ)开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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