金(jīn)融界(jiè)5月(yu清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王è)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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