银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间(jiā一周期是什么意思是多少天n)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qí一周期是什么意思是多少天ng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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