5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yà自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思o)企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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