金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思zhì)局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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