来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城(ch干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招éng)中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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