国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官员正在(zài)与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管科长相当于什么级别？。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区(qū)的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受(shòu)影(yǐng)响的(de)成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季(jì)度(dù)经(jīng)济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经持(chí)续(xù)增加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降息(xī)或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(q科长相当于什么级别？ī)美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及科长相当于什么级别？美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还(hái)没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经(jīng)表现出(chū)了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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