东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗-橘子百科-橘子都知道

东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济(jì)报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家(jiā)媒体报(bào)道，协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将于5月15日(rì)执行，其中国有银(yín)行执(zhí)行基准利(lì)率加10BP；其它(tā)金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是(shì)什(shén)么(me)？通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活(huó)期存款”，灵(líng)活(huó)性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好于(yú)活(huó)期(qī)。产品推(tuī)出的目的(de)更多是为吸(xī)引存款。通知(zhī)存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时(shí)提前通知银(yín)行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和提前七(qī)天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超(chāo)过协定(dìng)部(bù)分给予协定(dìng)存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利率(lǜ)处(chù)于什么水平(píng)？为何需(xū)要规(guī)定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行(xíng)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理的样本(běn)银(yín)行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％。且部(bù)分银(yín)行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对(duì)刚性的问题(tí)。

　　规定上限对相关(guān)存款实际利(lì)率(lǜ)有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和(hé)农商行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或将(jiāng)有所下调，但对M1和M2增(zēng)速(sù)影响非对称。其一(yī)，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或(huò)没(méi)有影响。其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我(wǒ)们合理(lǐ)推断，通知存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科(kē)目(mù)，则其变动(dòng)会影响M2规模(mó)和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次利率上(shàng)限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业(yè)将通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高的理财以(yǐ)及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道(dào)。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)上限的(de)约(yuē)束(shù)，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是(shì)否(fǒu)意味着存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？本次约(yuē)束(shù)通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的(de)是缓解银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠(qú)道(dào)；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要(yào)保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济融资水(shuǐ)平(píng)，惟有对存款利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调存(cún)款利率，年初至今其(qí)他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款的利率水(shuǐ)平(píng)。但目前尚不构成新一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始(shǐ)，源于目前(qián)存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制参考 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下(xià)调的充分条件。

　　高频(pín)数据经(jīng)济(jì)表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整(zhěng)车货运量有(yǒu)所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有(yǒu)所恢(huī)复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码。政府性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)与制造(zào)业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油价上(shàng)升。货(huò)币政策与汇率(lǜ)：资(zī)短端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增(zēng)长政策(cè)见效速(sù)度慢(màn)于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周(zhōu)关(guān)注：存(cún)款利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限：国有银(yín)行(xíng)（特(tè)指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基准利(lì)率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和(hé)协(xié) 定存款是什么？

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定存款是“类(lèi)活(huó)期(qī)存款”，灵(líng)活性(xìng)好于定期(qī)，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的(de)更(gèng)多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约(yuē)定(dìng)存(cún)期(qī)，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一(yī)天(tiān)和提(tí)前七天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约(yuē)定(dìng)支取存款(kuǎn)的(de)日期和金额方能支取，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期限长短(duǎn)划(huà)分(fēn)为一(yī)天通知存款和七(qī)天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)两个品种，一天通知存款必须提前一天通知(zhī)约定支取存款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提前七(qī)天通知(zhī)约定支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款(kuǎn)利(lì)率。协(xié)定存款(kuǎn)是指银行与客(kè)户签(qiān)订协议，约定(dìng)结算账户(hù)的每(měi)日留存金额，结算账(zhàng)户每日余(yú)额(é)低于最低留(liú)存额（含）的部分(fēn)按活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)计息(xī)，超过部分按中国人民银(yín)行(xíng)规定的协定存款利(lì)率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当(dāng)前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的利(lì)率上限，则7天通知存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定存(cún)款利率偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们梳理了(le)国有银(yín)行、股(gǔ)份制银行(xíng)、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行(xíng)的(de)挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与(yǔ)股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率未超过(guò)央行(xíng)新规上(shàng)限，超(chāo)过(guò)上(shàng)限的(de)银行(xíng)主要集(jí)中在城商行和(hé)农(nóng)商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商(shāng)行(xíng)中(zhōng)有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行(xíng)最高的通知存款利(lì)率高于(yú)其挂牌(pái)价(jià)，存(cún)在(zài)“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚(gāng)性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通(tōng)知存款的(de)最高利(lì)率高(gāo)于(yú)挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款最(zuì)高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌(pái)利(lì)率是 1.35％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分城(chéng)商(shāng)行和农商行通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调。目前(qián)超过(guò)利率新规上限(xiàn)的主(zhǔ)要为(wèi)城商行(xíng)和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城(chéng)商行和农(nóng)商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗)比例）通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产(chǎn)生(shēng)影(yǐng)响？

　　其一，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)与普通存款(kuǎn)并列(liè)，并不属于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款(kuǎn)之和(hé)，其(qí)不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的设(shè)定对(duì) M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累M2增速。东京是不是日本首都东京不是日本的首都吗trong>根据《存款统计分类及(jí)编(biān)码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目(mù)，则(zé)其(qí)变动会影响 M2 规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财(cái)以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开(kāi)始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存款(kuǎn)推动(dòng)，资(zī)管资金回(huí)表也(yě)主要来源(yuán)于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存(cún)款的规(guī)模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表(biǎo)内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿(yì)来(lái)源于住户部(bù)门。但随着(zhe)4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降，居民(mín)资产(chǎn)配置或回流表外，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，核心目(mù)的是(shì)缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下探，其中国有银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给(gěi)财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的(de)管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的合理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又要(yào)不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要(yào)银(yín)行已经(jīng)下调(diào)存款利率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银(yín)行普通(tōng)存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。而部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)未高息揽储，其通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率和协定存款(kuǎn)利(lì)率明显偏高，实际上不(bù)利(lì)于商业银(yín)行整体负债端成本的(de)下(xià)降，也成为本次约束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率的触发因素。

　　是(shì)否是(shì)新(xīn)一(yī)轮(lún)存款利率下调的开(kāi)始？目前十年期国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前(qián)尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下调存款利率，如(rú)一年(nián)期定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期国债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零售较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售同比较上(shàng)周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市场(chǎng)零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消(xiāo)费(fèi)：截(jié)至5月12日，当周国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地(dì)产销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过后(hòu)因城施策继续加码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交(jiāo)面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和(hé)三线城(chéng)市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行了公积(jī)金(jīn)贷款政策的调整和优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周新增(zēng)专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与(yǔ)工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车(chē)半(bàn)钢胎开(kāi)工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价(jià)、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均价(jià)小(xiǎo)幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力(lì)煤价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量延续，资(zī)金利(lì)率小(xiǎo)幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上行，人民(mín)币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。