曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗p>

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产(chǎn)可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二(èr)手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑(chēng)低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食(shí)品价(jià)格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ruò)且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款延(yán)续年(nián)初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资(zī)和(hé)企业(yè)中长期贷(dài)款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基(jī)数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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