金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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