财联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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