金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(k猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么àn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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