财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一(yī)次历(lì)史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕màn)长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身(shēn)就有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的(de)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地(dì)以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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