金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。20分米等于多少米 20分米等于多少厘米>

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名20分米等于多少米 20分米等于多少厘米白酒品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2020分米等于多少米 20分米等于多少厘米23胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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