上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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