核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音 line-height: 24px;'>两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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