金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第吴亦凡还出得来吗一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目(mù)以待(dài)。

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