银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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