近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路基(j每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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