5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金(jīn)密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价(jià)值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产(chǎn)替(tì)代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看(kàn)年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业中国为什么叫兔子国相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们(men)认(rèn)为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近中国为什么叫兔子国期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落(luò)地(dì)，端侧和(hé)网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会(huì)产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科(kē)技(jì)组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力(lì)芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能(néng)在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化(huà)，需(xū)要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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