本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危(wē意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音i)机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的(de)红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在(zài)要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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