上(shàng)市公(gōng)司(sī)退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思;'>平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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