昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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