原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省内(nèi其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义)有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yu其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义án)，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义