4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去(qù)年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有(yǒu)所上(shàng)行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前(qián)受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口产业(yè)链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势(shì)。信贷推(tuī)动(dòng)下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基(jī)建相关支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思