调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美(měi)国创造套(tào)利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳烃丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体的数(shù)量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体