5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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