私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōn中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗g)国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗wù)、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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