自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(中国哪里的莲子最好吃jīng)理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的(de)差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产(chǎn)业升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的(de)定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn中国哪里的莲子最好吃)它(tā)的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之中国哪里的莲子最好吃一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于(yú)长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平(píng)再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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