5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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