昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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