财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dò侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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