作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思g>食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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