核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ight: 24px;'>字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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