金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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