自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明(míng)星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大服务(wù)、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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